資產(chǎn)證券化作為一種金融工具，廣泛應(yīng)用于我們的生活中，涉及到我們的衣食住行，比較著名的包括基礎(chǔ)設(shè)施項目收益權(quán)的證券化和房地產(chǎn)投資信托基金。但是，針對資產(chǎn)證券化作為工具是好是壞業(yè)內(nèi)一直沒有一個定論。本文將對這個問題進行探討。

我認(rèn)為資產(chǎn)證券化（ABS）作為一個金融工具是中性的，因為，是否會給社會帶來不穩(wěn)定的系統(tǒng)風(fēng)險，是金融機構(gòu)時在使用時是否按照職業(yè)準(zhǔn)則進行操作決定的，而非工具本身決定的。

好，我們正式討論前，先來看下什么是資產(chǎn)證券化？

一、什么是資產(chǎn)證券化

1. 定義

資產(chǎn)證券化（ABS）是將一組流動性差但預(yù)計能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行分割和重組，轉(zhuǎn)換為流動性和信用等級較高的金融產(chǎn)品的過程?！拔浵伝▎h”、“京東白條”都是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。

2. ABS、ABN、MBS的區(qū)別

ABN/MBS的本質(zhì)都是資產(chǎn)證券化，是在ABS的基礎(chǔ)上的演變。

ABN(Asset Backed Medium-term Notes)，即非定向發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，只是是非公開定向向投資募集資金，期限相對較短。

MBS(Mortgage Backed Securities)叫房屋抵押貸款支持證券，只是基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房或者商業(yè)地產(chǎn)的抵押貸款。

美國資產(chǎn)證券化市場7成以上是MBS產(chǎn)品。2006年美國爆發(fā)的次貸危機爆發(fā)與MBS有著必然聯(lián)系，主要就是華爾街的金融天才們把信用等級不好的房貸資產(chǎn)，通過增信和評級等手段包裝成為信用良好的證券化產(chǎn)品賣給各個金融機構(gòu)，之后通過再資產(chǎn)證券化的手段，不斷的增加杠桿，最后爆發(fā)了2006年的全球經(jīng)濟危機。

二、資產(chǎn)證券化是一個好的金融工具嗎

什么是資產(chǎn)證券化我們了解完了。我們接下來通過2個生活中的案例，螞蟻花唄和現(xiàn)金貸來一起討論下資產(chǎn)證券化作為金融工具，到底是好還是壞？

案例1：螞蟻花唄

相信“螞蟻花唄”幾乎無人不知，“馬爸爸”成為了我們?nèi)珖嗣竦膫?；“螞蟻花唄”解決了無數(shù)剁手黨的提前消費的痛點，那么我們一起思考下“馬爸爸”為什么愿意替我們的消費買單呢？“馬爸爸”哪里來的這么多錢呢？

如果你對資產(chǎn)證券化（ABS）了解的話，也許你會覺得“馬爸爸”很高明，即因為提前為我們的消費買單獲得了我們的廣泛認(rèn)可，又賺取了高額的收益，可謂是名利雙收啊。

據(jù)統(tǒng)計，“馬爸爸”，從2016年到2017年在“螞蟻花唄”上單個業(yè)務(wù)的收入就是160億左右。這個數(shù)字，當(dāng)我看到時，我覺得非常驚訝。接下來，我來用資產(chǎn)證券化的過程剖析下“馬爸爸”是如何獲得如此之高的收益的。

首先，用戶使用花唄進行消費，消費后如果需要分期還款的話，則需要按期向“馬爸爸”支付本金并且支付高達年化15%的利息；這時針對“馬爸爸”而言，就有大量的資產(chǎn)（也就是用戶需要還的債）。

其次，“馬爸爸”通過債券公司，將他持有的大量資產(chǎn)進行分割和重組后進行債券的發(fā)行，此過程就是資產(chǎn)證券化的過程。

再次，債券公司，將債券賣給ABS的投資人。“馬爸爸”拿到投資人的錢后，可以繼續(xù)借錢給其他的花唄用戶，如此反復(fù)。

最后，“馬爸爸”到期對ABS產(chǎn)品還本并且僅支付4%-5%的利息。

據(jù)統(tǒng)計，從2016年-2017年，“螞蟻花唄”做了1600億的資產(chǎn)證券化，中間有10%的利差，“馬爸爸”賺的160億就是這樣計算出來的。

總結(jié)下，“螞蟻花唄”這個資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，不但解決了剁手黨提前消費的痛點，也為“馬爸爸”創(chuàng)造了不少的收益，同時，為投資人提供了良好穩(wěn)定的投資渠道；所以，單就“螞蟻花唄”而言，資產(chǎn)證券化（ABS）作為金融工具是一個好的工具。

案例2：現(xiàn)金貸

現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化過程以及獲利的模式與螞蟻花唄基本上一致，但是，監(jiān)管部門已嚴(yán)格禁止現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化。

為什么會這樣呢？我們可以從現(xiàn)金貸的定義說起。

現(xiàn)金貸是一種用于短期消費的純信用貸款，貸款機構(gòu)直接將現(xiàn)金借給借款者，而對借款者的資金去向并不進行追蹤。

現(xiàn)金貸與房貸、車貸信用卡貸款的主要區(qū)別是什么呢？

主要的區(qū)別是看貸款機構(gòu)是否知道借款人的目的。

對于放貸方的風(fēng)控而言，場景貸款風(fēng)險更低，資金去向是可以跟蹤的，借款人的綜合借款情況是可以預(yù)測的；現(xiàn)金貸風(fēng)險高，多頭借貸的現(xiàn)象嚴(yán)重。往往借款人都是在不同的平臺上借貸，借新款還舊賬。

通過定義以及與房貸、車貸等消費貸的對比，不難發(fā)現(xiàn)國家禁止現(xiàn)金貸以及現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券的主要目的是怕引起中國版的次貸危機。

為什么這么說呢？

如果通過資產(chǎn)證券化的手段把這些不良資產(chǎn)包裝的證券賣給投資人，最終由機構(gòu)投資者/個人投資者最終持有；此時，如果原始的債務(wù)人出現(xiàn)違約導(dǎo)致壞賬，最后的損失由投資者買單，很容易造成金融信用體系的崩塌，導(dǎo)致社會的動蕩。2006年的美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機就是如此爆發(fā)的。

總結(jié)下，現(xiàn)金貸的資產(chǎn)證券化，可能引起中國版的次貸危機。所以，資產(chǎn)證券化（ABS）作為金融工具是一個壞的工具。

三、總結(jié)

資產(chǎn)證券化（ABS）作為一個金融工具是中性的，是否會給社會帶來不穩(wěn)定定的系統(tǒng)風(fēng)險，是由使用工具的金融機構(gòu)時是否按照職業(yè)準(zhǔn)則進行操作決定的，而非工具本身決定的。

作者：馬玉剛，公眾號：前行美好

本文由 @馬玉剛 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載

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