以上對于年輕的AI從業(yè)者而言，并非好消息。

02?尷尬的DPI

創(chuàng)始人不行，一切等于零。更何況，一些賽道，只是表面很火。

舉例而言，文生視頻有Pika、Runway和Sora（產(chǎn)品名）等技術(shù)方向。以往，機構(gòu)們都希望能在不同方向“雨露均沾”一些。但最近幾年，隨著行業(yè)日趨保守，這種投資策略正在被挑戰(zhàn)。

何論至少在國內(nèi)，生成式AI還沒徹底證明盈利能力。

對于這個行業(yè)，稍好一點的項目，即便拿到了錢，由于產(chǎn)品和營收問題，讓下一輪的milestone描述難上加難。這種情況下，F(xiàn)A傾向于讓項目在本輪融資多拿錢，以便得到更多傭金，至于接下來的，只能走一步看一步。

其實，在VC的全盛時期，也無所謂行業(yè)虛火旺。

但現(xiàn)在，行業(yè)不好做，有的基金回報可謂骨感。一位知情人士稱：“我接觸到的有的大基金，DPI低于0.5”。這意味著1塊錢的投資，最終只收回5毛錢?？陀^而言，這種回報業(yè)績與星巴克咖啡館中的散戶賬面已相差無幾。

這種情況下，職業(yè)投資人的自尊碎裂一地，對于機構(gòu)而言，這非常對不起基金的出資人、也非常難募集下一期基金。面對這種情況，一種自嘲的提法是“大潮來臨職業(yè)賺的更多，大潮褪去虧損幾乎相同”。

但很明顯，阿Q精神并不能當(dāng)飯吃。

為了讓基金業(yè)績“好看一點”，他們想了很多方法。“我們內(nèi)部聊過，說要不我們也‘隔輪退’吧，這樣DPI還能好看一點”，一個早期機構(gòu)從業(yè)者稱。在他看來，DPI是0.6屬實不算夸張，因為他看到過“幾近賠光”的基金。

這是一種極其無奈的做法，因為很多項目看不到長遠的未來。

“我們看到的都是表象，很多基金的明星項目都來自于5年前，但老實說，目前他們在投的這些項目不一定能在5年后成為明星項目”，他對目前的高光項目的未來表達了擔(dān)憂。

03?沒辦法的辦法：超級內(nèi)卷

不親身經(jīng)歷，很難區(qū)分什么是現(xiàn)實、什么是幻象。

一種激動人心的稱呼是，投資行業(yè)的大變局在真切地發(fā)生了，曾經(jīng)的王終于要放下王冠。不過，實事求是地說，此時想要在一級市場賺錢，十分困難。

既然小而美的人民幣基金還能賺錢，那么他們可以成為學(xué)習(xí)對象嗎？答案是，可以，但很難。

在我們所接觸的這類基金中，看到的現(xiàn)象是：它們成功的背后，普遍遵從了一種思路：即超級細分、超級內(nèi)卷。

這很難學(xué)、甚至沒法學(xué)。

應(yīng)該說，人民幣基金快把美元基金的從業(yè)者擠到墻角了。前者反應(yīng)快、下手更快，甚至一些賽道中已經(jīng)看不到美元基金蹤影了。“其實幾年前我們就看低空經(jīng)濟了，現(xiàn)在這個行業(yè)很像造車新勢力那會的整車”，一個投資人說。在他看來，如果低空經(jīng)濟的模式成立，按照目前新能源車的發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)遲早會殺成一片血海。

所以，他很早布局了關(guān)鍵零部件的機會。而隨著這些機會均被卡位后，行業(yè)又開始下手“超級細分”。反觀其他競爭對手，則出現(xiàn)了一步?jīng)]趕上、步步趕不上的尷尬。

最后，沒辦法，想在行業(yè)里生存下去，只能卷上加卷。

在我們的對話中，一位年輕的投資人回復(fù)，他正在學(xué)習(xí)前輩的成功經(jīng)驗。他給出的行業(yè)“新卷法”是去下沉市場，搶奪硬科技項目機會。這種“搶奪”不光是在智力上的，更是在體力上的。

在對話中，他無奈的擺了擺手：“沒轍，現(xiàn)在賽道‘散了’，項目不好投。”