從BAT到ATM,螞蟻金服的邏輯和風(fēng)險
螞蟻金服在不斷強(qiáng)化其科技公司的屬性,繼余額寶開放后,進(jìn)一步開放了花唄、借唄來強(qiáng)化其連接者的角色,隨著螞蟻金服估值突破1500億美元,中國互聯(lián)網(wǎng)的格局要變了,ATM的時代或許已經(jīng)來了。
近日,互聯(lián)網(wǎng)雙巨頭騰訊和阿里巴巴都挺熱鬧。騰訊大戰(zhàn)抖音戲精一堆熱度頗高,阿里巴巴這廂最熱鬧的當(dāng)屬螞蟻金服,螞蟻金服宣布獲得140美元的全世界最大單筆私募融資,估值1500億美元成為非上市公司估值最高的獨(dú)角獸。
此前互聯(lián)網(wǎng)女皇瑪麗·米克爾還將螞蟻金服評價為全球第九大互聯(lián)網(wǎng)公司。單從估值看,螞蟻金服已經(jīng)超越百度,中國互聯(lián)網(wǎng)格局或?qū)腂AT迭代到ATM,螞蟻金服到底憑什么?
一、 重申科技公司定位,螞蟻金服為什么?
螞蟻金服的前身是2004年成立的支付寶,成立之初是為了淘寶擔(dān)保交易服務(wù)的,在2013年余額寶推出金融業(yè)務(wù)成為主要收入來源之后,不管螞蟻金服是否愿意承認(rèn),它都成了大家潛意識里的金融科技公司。
近兩年螞蟻金服以及京東金融、百度金融都重申了科技公司定位。為什么?
1. 服務(wù)小微企業(yè),阿里巴巴基因的延伸
阿里巴巴具備B2B的基因,從淘寶業(yè)務(wù)孵化出的螞蟻金服也一樣,B2B2C的業(yè)務(wù)模式讓螞蟻金服的業(yè)務(wù)涉及到to C和to B兩種業(yè)務(wù)形態(tài)。to B的業(yè)務(wù)更契合螞蟻金服的基因,也更容易發(fā)揮螞蟻金服的技術(shù)優(yōu)勢,更重要的是to B業(yè)務(wù)擁有更廣闊的盈利空間。
同樣,對于小微企業(yè)的支持也是國家政策支持的,普惠金融就是近年國家重點(diǎn)扶植的項(xiàng)目。所以近兩年重申科技公司定位的螞蟻金服,即使在最新一季負(fù)利潤的背景下,仍獲得了50%的估值增長。
2. 科技公司更容易獲得高估值
互聯(lián)網(wǎng)興起后,科技公司就成了資本市場的香餑餑,納斯達(dá)克成為了投資者的天堂,投資人更加傾向于科技概念股,所以螞蟻金服重申科技公司之后,估值從1060億美元上漲至1500億美元。
2017年全球企業(yè)市值排名前10的企業(yè)中,前7位都是科技公司,分別為:?蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、騰訊、阿里巴巴。從市值上我們不難看出,資本市場對科技公司特別是互聯(lián)網(wǎng)科技公司的青睞,這也是為什么螞蟻金服最推出“Techfin”戰(zhàn)略的原因。
3. 核心金融牌照已經(jīng)拿完
牌照是進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的必備條件,牌照不完全根本無法開展金融業(yè)務(wù)。截止目前,除了比較難的信托、租賃、擔(dān)保、消費(fèi)金融四個牌照,螞蟻金服基本上獲得了全牌照,重要的銀行、保險、券商(證券)、期貨、基金牌照都已經(jīng)獲取并已開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
對于拿牌照的用途,螞蟻金服高管表示螞蟻金服拿金融拍照是為服務(wù)而不是金融,因?yàn)椤敖鹑谑且粋€強(qiáng)監(jiān)管場景。必須得拿牌照,必須得接受監(jiān)管。涉及到金融機(jī)構(gòu),我們只能拿自己當(dāng)小白鼠?!?/p>
網(wǎng)商銀行行長黃浩解釋了螞蟻金服自己當(dāng)小白鼠的原因,那就是:
幾乎很少有機(jī)構(gòu)愿意“第一個吃螃蟹”,螞蟻金服只能自己在“試驗(yàn)田”里趟出條路來,告訴金融機(jī)構(gòu)其技術(shù)和商業(yè)模式本身是可行。
4. 規(guī)避國家將螞蟻金服以金融科技公司主體監(jiān)管
金融業(yè)務(wù)只是螞蟻金服業(yè)務(wù)的一個小模塊,但余額寶、花唄、借唄這些金融產(chǎn)品因更具報(bào)道下而被媒體廣泛報(bào)道,因此監(jiān)管部門或?qū)⑽浵伣鸱?dāng)做金融科技公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,這意味著螞蟻金服或承受了超過其業(yè)務(wù)本身力度的監(jiān)管。
金融行業(yè)是影響國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的特殊行業(yè),政府不可能將影響經(jīng)濟(jì)波動的因素放在一個不受管控的私有公司,目前螞蟻金服的龐大觸角已經(jīng)覆蓋中國金融應(yīng)用的多個方面,對于金融穩(wěn)定性是具有極大風(fēng)險的事情,因此從金融領(lǐng)域抽離是螞蟻金服的必然選擇。
二、支撐螞蟻金服估值超越百度市值的底層邏輯
螞蟻金服估值1500億美元,成為估值最高的非上市獨(dú)角獸,估值比BAT三巨頭中百度市值還高580億美元。如此估值的底層邏輯到底是怎樣的?
1. 廣泛的底層支付產(chǎn)品和支付場景為依托
互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展模式已經(jīng)演變?yōu)橛酶哳l的模式去圈住用戶,然后盤活流量解決用戶的相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)需求,而互聯(lián)網(wǎng)的馬太效應(yīng)也讓強(qiáng)者越強(qiáng)。螞蟻金服存在的基礎(chǔ)是支付寶,支付寶從淘系電商誕生,然后拓展線下渠道俘獲了大批用戶。
數(shù)據(jù)顯示截至2018年3月31日:
支付寶已經(jīng)服務(wù)了約8.7億活躍用戶,其中,國內(nèi)活躍用戶數(shù)已達(dá)5.52億。
并且支付寶在國內(nèi)外還在不斷投資/并購,以拓寬支付寶的使用場景,增加更多的目標(biāo)用戶,比如:收購餓了么、哈羅單車等都是增大用戶量的舉措。對于支付來說,最關(guān)鍵的就是支付場景的搭建。螞蟻金服比京東金融估值更高最基礎(chǔ)原因之一就是——支付場景和用戶基數(shù)的差異。
2. 遞進(jìn)式可持續(xù)的變現(xiàn)模式
做平臺的核心是渠道開放以及基礎(chǔ)設(shè)施建立,我們能看到:隨著阿里巴巴和騰訊的開放,二者的企業(yè)生命力和企業(yè)市值不斷走高,開放推動兩家巨頭市值均破5000億美元,而“原本沒落“”的百度也在Appolo的開放策略下市值峰值觸達(dá)1000億美元。
支撐螞蟻金服市值的核心是較強(qiáng)的業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力,只要支付寶場景不斷拓展,支付寶的用戶不斷增多,螞蟻金服的變現(xiàn)能力就會越強(qiáng),從支付寶上可以衍生出基于交易的變現(xiàn)模式,只要這種模式被證明是切實(shí)可行。
一如騰訊只要握有QQ和微信這兩個社交工具,騰訊的未來仍然是一片坦途,如果某一天游戲業(yè)務(wù)利潤率暴跌,騰訊也可以將營收來源迅速無縫切換為新的變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式。
螞蟻金服的利潤來源主要分為四個部分:以余額寶、花唄、借唄為基礎(chǔ)的金融理財(cái);以芝麻信用授權(quán)、支付分成為模式的支付連接;以風(fēng)控模型、數(shù)據(jù)洞察為模式的技術(shù)平臺服務(wù);以保險等孵化于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)創(chuàng)新服務(wù)。
自媒體開八爆料的螞蟻金服融資文件顯示:
2017年支付連接的營收已經(jīng)占到54%,技術(shù)平臺占比34%,金融服務(wù)僅占11%,預(yù)計(jì)2021年技術(shù)平臺占比將達(dá)到65%,而金融服務(wù)占比下降到6%。
也就是說四年后的螞蟻金服,會是一家科技技術(shù)服務(wù)公司,而不只是一家支付公司或者金融科技公司。投行對螞蟻金服估值的提升,正是以營收變化為基礎(chǔ)的。
3. 全球化的業(yè)務(wù)布局和海外模式輸出
全球化是巨型獨(dú)角獸的必然選擇,具備全球化能力的公司因?yàn)槠涓叩奶旎ò甯菀撰@得資本的青睞。然而因?yàn)檎Z言和消費(fèi)習(xí)慣的差異,大多數(shù)中國公司的全球化并不成功,比如:淘寶、微信、百度仍然只在華人的聚集區(qū)被廣泛使用,而墻外開花的公司國內(nèi)發(fā)展也并不順利,比如:musical.ly在國內(nèi)發(fā)展比不過抖音最終被今日頭條收購,獵豹清理大師國內(nèi)用戶仍然不多。
螞蟻金服的海外布局分為兩種不同的層級:
- 為國人到海外服務(wù),在國人的海外消費(fèi)場景布局支付寶,截止2017年末支付寶已經(jīng)覆蓋36個國家和地區(qū);
- 本地化投資或成立合資公司,螞蟻金服在東南亞九個國家已經(jīng)扶植了9個本地支付寶錢包,比如:印度Paytm、印尼Emtek等。
投資本地化的支付寶錢包,不僅可以使用孫正義的時間機(jī)器理論,快速的將中國支付寶的優(yōu)勢經(jīng)驗(yàn)復(fù)用到國外投資公司,更可以掃平當(dāng)?shù)卣叩南拗聘奖惬@得支付許可。
相對于其他支付類公司,螞蟻金服的核心優(yōu)勢可能就是資金和技術(shù)經(jīng)驗(yàn),通過投資的方式來進(jìn)行全球化,然后輸出自己的經(jīng)驗(yàn)幫助投資企業(yè)來獲得先發(fā)優(yōu)勢。以螞蟻金服投資的印度Paytm為例:螞蟻金服投資一年后,Paytm支付風(fēng)險率從原來的百分之幾降到了萬分之一。
同樣的全球化布局方式不僅螞蟻金服在使用,攜程、滴滴這樣的平臺,也同樣在以類似的方式,推進(jìn)自己所在細(xì)分行業(yè)的布局,變成了中國企業(yè)講述全球化故事的新模式。
總的來看,螞蟻金服的估值邏輯正是以支付寶為底層,淘系和線下為場景,以征信為依托,以支付技術(shù)、金融為營收,以全球化投資為布局加大縱深,以技術(shù)優(yōu)勢為積累保證營收模式迭代。
三、ATM格局初顯,阿里、騰訊雙寡頭主導(dǎo)中國互聯(lián)網(wǎng)
誰最有可能成為顛覆BAT的第四極?
這一問問了好幾年,特別是在百度股價不振、負(fù)面頻發(fā)的2017年。2017年6月23日,京東市值僅差1%就超越百度,在市值領(lǐng)域即將奠定ATJ的格局,一群媒體人興奮的期待歷史的誕生。
然而京東功虧一簣,此后三個月百度股價飛漲,BAT市值排名仍然沒有太大變化,目百度市值920億美元,遠(yuǎn)超京東的560億美元。
但是近期螞蟻金服估值1500億美元,超過百度63%(約580億美元),在中國互聯(lián)網(wǎng)市值 (估值)中排名第三,僅次于阿里巴巴和騰訊市值。從市值上來說,BAT的格局已經(jīng)變成了ATM的格局。
在幣圈最近火熱的陳偉星,看到螞蟻金服的估值后在朋友圈表示:
“古典互聯(lián)網(wǎng)螞蟻金服C輪融資估值1500億美金,標(biāo)志著在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),ATM正式取代BAT。”
陳偉星的說法盡管有點(diǎn)激進(jìn),但從估值上來說,螞蟻金服對中國互聯(lián)網(wǎng)的格局影響正在形成,畢竟估值本身就是上市時市值的一個借鑒模型,即使還不能說ATM完全取代BAT,但至少BAT格局演變?yōu)锳TM或者ATMB格局已經(jīng)明晰。
1. 市值/業(yè)績領(lǐng)先
螞蟻金服估值1500億美元,位列中國互聯(lián)網(wǎng)第三名,比百度高580億美元,是第四名百度和第五名京東市值之和。
2. 螞蟻金服已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,連接產(chǎn)業(yè)上下游
判定BAT格局還是ATM格局一個關(guān)鍵性因素就是對行業(yè)以及社會民生的影響,如果百度倒閉那用戶的生活和互聯(lián)網(wǎng)習(xí)慣將會受到影響,同樣的如果螞蟻金服倒閉,那用戶的嘲諷54%的用戶線上線下交易將崩潰,小額金融和小額理財(cái)用戶同樣如此。
3. 具備強(qiáng)勁的生命力和發(fā)展前景
作為中國互聯(lián)網(wǎng)一級的企業(yè)一定是具備強(qiáng)大的生命力的,發(fā)展前景依賴于企業(yè)的戰(zhàn)略以及產(chǎn)品的迭代能力,螞蟻金服無論是余額寶、花唄等產(chǎn)品研發(fā),還是生物識別、大數(shù)據(jù)都是處于高速的演進(jìn)中。從這方面看螞蟻金服比百度更具有生命力,百度本來在陸奇的帶領(lǐng)下正處于蓬勃的發(fā)展中,但陸奇的離任為百度未來的前景蒙上了一層陰霾。
4. 具備一個自循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)
互聯(lián)網(wǎng)一極需要深耕一個領(lǐng)域并輻射到行業(yè)上下游,形成一個自循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng),否則單打獨(dú)斗的產(chǎn)業(yè)模式只會快速的被風(fēng)口取代,只有將產(chǎn)業(yè)做成一個生態(tài)系統(tǒng)才具備演進(jìn)和迭代的能力。簡言之,就是有很多離不開自己產(chǎn)業(yè)生態(tài)盟友。
5. 具備全球化的視野和布局
互聯(lián)網(wǎng)自2010年后已經(jīng)逐步全球接軌,全球化的布局是企業(yè)輸出影響力,提高天花板高度的必然選擇,而隨著中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度越來越快,要成為中國互聯(lián)網(wǎng)的新一極必然需要全球化的布局。
從以上幾個方面來看,中國互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)格局,即使不是從BAT變更為ATM,至少已經(jīng)隱隱進(jìn)入了ATMB的格局。
而在ATMB的格局下,阿里巴巴集團(tuán)占據(jù)了兩席,隨著阿里巴巴和螞蟻金服投資業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)、消費(fèi)場景等的進(jìn)一步發(fā)展,兩家公司的業(yè)務(wù)往來會更加緊密。以兩家公司為首的阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體或?qū)a(chǎn)生更多的化學(xué)效應(yīng),一如阿里巴巴在考察印度支付寶Paytm時,選擇取消首輪投資機(jī)會轉(zhuǎn)而讓給螞蟻金服投資,此后又與螞蟻金服聯(lián)合投資。
而騰訊經(jīng)濟(jì)體則是以騰訊自有業(yè)務(wù)與寬泛的投資業(yè)務(wù),單在2017年騰訊全年投出了106家,總計(jì)1710.43億元,平均每家投資16.13億元(不含未公布投資),騰訊的投資業(yè)務(wù)反哺騰訊的支付業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)收益。
隨著阿里巴巴和騰訊的發(fā)展,阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體和騰訊經(jīng)濟(jì)體會將會更廣泛的主宰中國乃至世界網(wǎng)民的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)。
四、ATM格局建立的風(fēng)險
ATM格局的建立主要正在螞蟻金服和百度的發(fā)展角力上,盡管目前螞蟻金服估值高于百度,但對于還未上市的螞蟻金服來說,風(fēng)險同樣也不小。
1. 激烈的國內(nèi)外移動支付競爭
支付工具是螞蟻金服的發(fā)展基礎(chǔ),影響在支付基礎(chǔ)上所衍生出來的變現(xiàn)模式和技術(shù)模式。支付寶最大的對手是騰訊的財(cái)付通(QQ /微信支付),財(cái)付通保持近4成的市場份額,現(xiàn)在國內(nèi)市場已經(jīng)是支付寶和財(cái)付通的雙寡頭格局。
易觀智庫的數(shù)據(jù)顯示:騰訊旗下的財(cái)付通(微信/QQ支付)市場份額占比39.51%。
支付寶以淘系電商起步,但一二線城市用戶已經(jīng)飽和,所以支付寶在不斷拓展向下渠道和支付場景,并購餓了么、哈羅單車就是這樣的考慮,螞蟻金服需要拓展支付場景和渠道下沉。
財(cái)付通不一樣,立足于微信/QQ龐大用戶群財(cái)付通,已經(jīng)不需要考慮渠道下沉,騰訊推下沉渠道的支付,只需要拓展支付場景即可。
所以騰訊投資美團(tuán)、拼多多,而且微信/QQ使用頻次遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于支付寶,打開微信/QQ比支付寶更便利,財(cái)付通盡管不是專業(yè)的支付工具,但在小額支付便利性上仍具備不小的優(yōu)勢,財(cái)付通和螞蟻金服的支付競爭會愈演愈烈。
2. 監(jiān)管趨嚴(yán)格,模式創(chuàng)新或受阻
監(jiān)管對于支付寶的影響從馬云對于支付寶的定位就可以窺探,2008年馬云擲地有聲地說過:
如果銀行不改變,我們改變銀行。
而最近對于支付寶馬云的說辭變成了 :
雖然這幾年,支付寶對金融產(chǎn)生了沖擊,但從未想過要顛覆金融機(jī)構(gòu)。
監(jiān)管嚴(yán)格對于支付行業(yè)并不是一個好現(xiàn)象,離錢越近的行業(yè)越容易產(chǎn)生創(chuàng)新,當(dāng)然也越容易產(chǎn)生違規(guī)行為。螞蟻金服需要不斷的進(jìn)行金融創(chuàng)新和測試,之后才會有銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)愿意嘗試,監(jiān)管越嚴(yán)格螞蟻金服的創(chuàng)新就會越受制。
越受制于監(jiān)管,作為基礎(chǔ)設(shè)施輸出技術(shù)解決方案的螞蟻金服的互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新,就會更加困難,盈利模式就會受到影響。如何在監(jiān)管允許的范圍內(nèi),進(jìn)行克制的創(chuàng)新,是擺在螞蟻金服面前的難題。
3. 國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展速度
國際化是擺在支付行業(yè)面前的難題,中國目前尚沒有國際化特別成功的案例,我們所熟知的中國國際化很多是并購,比如吉利收購VOLVO,比如:聯(lián)想收購IBM。
但螞蟻金服的國際化不太一樣,螞蟻金服的國際化分為兩個維度:
- 在當(dāng)?shù)赝顿Y并技術(shù)扶持當(dāng)?shù)劐X包;
- 讓國人在海外能使用支付寶。
這兩塊都需要布局,第一塊目前螞蟻金服投資的本地支付寶主要在東南亞9家公司,東南亞以外尚未布局,而這些城市的消費(fèi)能力更強(qiáng)。第二塊面臨和財(cái)付通的激烈競爭,也同時需要在不同的國家/城市打通商家端、用戶端的雙端通路,這并不是一件容易的事情。國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展將影響螞蟻金服的未來盈利預(yù)期。
螞蟻金服在不斷強(qiáng)化其科技公司的屬性,繼余額寶開放后,進(jìn)一步開放了花唄、借唄來強(qiáng)化其連接者的角色,隨著螞蟻金服估值突破1500億美元,中國互聯(lián)網(wǎng)的格局要變了,ATM的時代或許已經(jīng)來了。
#專欄作家#
毛琳Michael,微信公眾號:鳳毛麟角,人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家?;ヂ?lián)網(wǎng)市場從業(yè)者。關(guān)注電商、互聯(lián)網(wǎng)、大文娛
本文原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可,禁止轉(zhuǎn)載
題圖來自網(wǎng)絡(luò)
文中有三四處錯別字,比如“金融牌照”寫成“金融拍照”等,不過個人的話犯錯很正常,只能說人人的小編審核不是很嚴(yán)謹(jǐn)吧。
全文在解釋兩個問題,這兩個問題背后的原因挖掘得挺完善的。
不過有一個小問題:文中對消費(fèi)者在線上和線下采用不同渠道的數(shù)據(jù)來源作比較,會不會有所偏頗?
未深度,看了2行。
標(biāo)題帶有“邏輯”2字。邏輯都是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?br /> 140億美元,打成140美元。差之毫厘,失之千里。希望筆者貫徹嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度,對讀者負(fù)責(zé)。
目前螞蟻金服的龐大觸角已經(jīng)覆蓋中國金融應(yīng)用的多個方面,對于金融穩(wěn)定性是具有極大風(fēng)險的事情,因此從金融領(lǐng)域抽離是螞蟻金服的必然選擇。必然選擇???
“螞蟻金服宣布獲得140美元的全世界最大單筆私募融資”,寫少了一個字吧哈哈哈