狂飆突進(jìn)的造富神話。

過去10年，馬云和李開復(fù)鮮有交集的兩種人生中，共同的標(biāo)簽是投資人。

從9月延遲到11月，創(chuàng)新工場10周年活動最終還是決定舉辦?，F(xiàn)場，《奇葩說》主持人馬東與創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)展開對話。倆人的回憶在對話中蔓延，2015年馬東和李開復(fù)在中關(guān)村的咖啡館中會面，不到一杯咖啡的時間，李開復(fù)決定投資馬東。

馬東的創(chuàng)業(yè)項目叫米未傳媒，其實內(nèi)容投資是李開復(fù)較少觸碰的領(lǐng)域。從2009年興起的移動互聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)潮中，李開復(fù)主要押注了O2O和技術(shù)升級兩大賽道。豌豆莢、知乎、曠世科技都是創(chuàng)新工場投資的重頭項目。

就在創(chuàng)新工場10周年慶典的前一天，云峰基金也在深圳舉辦了9周年活動。現(xiàn)場馬云和虞鋒對話，讓人頓悟，馬云還是這家百億規(guī)?；鸬膭?chuàng)始人。

9年前，阿里收購聚眾傳媒，馬云提出讓賦閑的虞鋒打理新基金，并以馬云中的云、虞鋒中的鋒字聯(lián)合命名了基金?！皬奈磥砣轿迨陙砜?，中國確實需要幾個（管理規(guī)模）上千億美金的基金，（不管是）騰訊也好，阿里也好?！?/p>

很明顯，馬云希望這家千億美元基金就是云峰。然而，投資了螞蟻金服、VIKPKID等知名項目的云峰基金，外界很難不將其成功，歸因為背靠阿里大樹。實際上，過去移動互聯(lián)網(wǎng)、AI和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等風(fēng)口迭起，無論創(chuàng)新工場，還是云峰基金都獲益良多。

“過去10年，創(chuàng)新工場也好，中國的創(chuàng)業(yè)屆和科技界也好，都是奇跡的10年?！边@10年，不僅成就了李開復(fù)的第二人生，同時也是紅杉中國沈南鵬、經(jīng)緯中國張穎、真格基金徐小平、源碼曹毅等人最輝煌的10年。

IT桔子數(shù)據(jù)：2009年開始投資數(shù)量激增

移動時代崛起

時間回到2009年，那時2008年的金融危機(jī)仍未消退，但新的時代機(jī)遇已在醞釀。

1月9日，喬布斯在大洋彼岸，發(fā)布了第一款蘋果手機(jī)，從此拉開了智能移動端新時代的大幕。

2018年美團(tuán)點評在香港上市，王興敲鐘時還特意提到：“要感謝蘋果公司，感謝喬布斯，如果沒有智能手機(jī)，沒有移動互聯(lián)網(wǎng)，美團(tuán)今天的這一切成就都是不能實現(xiàn)的。”

但在10年前，覺醒的只是少數(shù)，甚至也只有少數(shù)投資機(jī)構(gòu)預(yù)測到了新風(fēng)潮。

紅杉中國就是其中幸運的一家。2009年以前，紅杉資本還主要投傳統(tǒng)項目，投資成績并不理想。求變的紅杉資本，內(nèi)部出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)折點事件。

那年，紅杉資本合伙人周逵，整理出一份移動互聯(lián)網(wǎng)“產(chǎn)業(yè)地圖”。在這張圖上，很多產(chǎn)業(yè)上的玩家、關(guān)鍵節(jié)點，以及產(chǎn)業(yè)鏈趨勢都被羅列出來?！耙驗檫@張圖解，我們才得以提早布局”，紅杉中國掌舵人沈南鵬后來慶幸地說道。

意識到時代機(jī)遇正在來臨后，2009年春，紅杉中國在北京“長城公社”下面開了一個互聯(lián)網(wǎng)被投企業(yè)年會，主題就叫“Mobile Only”。當(dāng)時中國頂級投資機(jī)構(gòu)，大聲疾呼ALL IN移動互聯(lián)網(wǎng)還很少見。紅杉中國也拉開了VC黃金的10年。

在投資風(fēng)格方面，紅杉中國也復(fù)制了美國紅杉的打法，買下整個賽道。媒體形容沈南鵬買下了中國互聯(lián)網(wǎng)公司的一半，馬化騰曾在央視上說道：騰訊過去也投資了100多億美金，基本上我每一個項目都會看到，紅衫團(tuán)隊已經(jīng)在一兩年前已經(jīng)進(jìn)去了。靠此打法，紅杉中國也在過去十年，成功抓住京東、聚美、高德、比特大陸等知名企業(yè)。

投賽道是不是一件效率至上的投資方法論，還很難說。不過后來很多新興投資機(jī)構(gòu)，都以“買買買”的風(fēng)格，取得了投資成績的勝利，經(jīng)緯中國即是如此。

經(jīng)緯中國在成立后的前兩年，延續(xù)了保守的投資策略。360周鴻祎的一句話，敲醒了經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎?！凹t衣教主”說：你們這樣根本不行，一年才投幾家破公司，人家根本都不知道你們是不是在投資。

“這句話很難聽，但這句話是對的，我也深刻地記得”，那時，經(jīng)緯已經(jīng)錯過京東、YY等早期投資機(jī)會，張穎虛心地接受了批評，“你不扣扳機(jī)，創(chuàng)始人憑什么找你？他根本不知道你有沒有錢。”

2010年的閉門會議后，經(jīng)緯創(chuàng)投定下了新的戰(zhàn)略：聚集早期投資，押注移動互聯(lián)網(wǎng)，利用人海戰(zhàn)術(shù)，大量招募產(chǎn)品經(jīng)理做投資人。

相比主投A、B輪的經(jīng)緯中國，主投天使輪次的真格基金，出手頻次甚至更高。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，從2014年—2018年，真格基金每年投資的數(shù)量都在150個左右，粗略估算平均每2天投資一個項目。

被譽為創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師的真格基金創(chuàng)始人徐小平，每天都有出席不完的活動，見不完的創(chuàng)業(yè)者。

有一次徐小平在某場活動的后臺，被一名創(chuàng)業(yè)者攔住搭話。徐小平簡單聽完其介紹后，表示了后續(xù)接觸投資的意向，不想對方說：“徐老師，我們已經(jīng)被真格基金投資過了，這次只是想加您的微信?！?/p>

一戰(zhàn)成名的VC

創(chuàng)投黃金10年中，有很多經(jīng)典的投資案例。

2011年，紅杉中國本有機(jī)會投資京東。不過沈南鵬覺得京東問題不少，不一定能做起來。誰成想兩年后，京東市值暴增40倍，成為電商領(lǐng)域最大的黑馬。沈南鵬咬牙開出紅杉中國最大的支票，1.5億美元追加投資京東。

在早期，一兩億美金投資確實是大手筆。但是狂飆突進(jìn)10年的后期，一兩億美金只夠投資獨角獸的B輪。2018年4月，滴滴出行宣布完成新一輪超過55億美元的融資。成為過去10年中，金額最大的風(fēng)險投資。

京東的案例，教會了沈南鵬“不要猶豫”。2013年，今日頭條融B輪，新浪也注意到了，但在投資價格上比較糾結(jié)，紅杉中國快速過會決定投資，沈南鵬搶走了頭條的C輪領(lǐng)投。

出手變得堅決的經(jīng)緯中國，此時也瞄上了陌生人社交產(chǎn)品陌陌，最終獲得豐厚回報。

2011年，年輕的搜狐IT記者王華東，進(jìn)入經(jīng)緯做投資。同時，從網(wǎng)易總編職位上離職創(chuàng)業(yè)的唐巖，正在北京霄云中心創(chuàng)業(yè)做陌陌。26歲的王華東遇到了32歲的唐巖，經(jīng)緯第一個經(jīng)典投資案例誕生。

第一次見面，稚嫩的王華東為了顯示自己專業(yè)，特意提到了自己研究過美國婚戀社交網(wǎng)站match.com，延伸出對陌生人社交軟件區(qū)域網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)節(jié)點的看法。唐巖對吊書袋感到不耐煩，認(rèn)為“只要產(chǎn)品做得好，就會有用戶來”。

最終經(jīng)緯還是投資了陌陌，并持續(xù)跟投到C輪。陌陌也僅用時3年時間，成功登陸美股，上市時市值31.74億美元。陌陌刷新的互聯(lián)網(wǎng)公司上市速度，也讓背后的經(jīng)緯一戰(zhàn)成名。

“僅陌陌這一個項目，就讓我們賺了11億美金，轉(zhuǎn)換一下人民幣，差不多70億。”張穎有次對媒體說道，“不僅基金，也包括其個人，他只要需要我們做什么事情，做牛做馬，我都會義不容辭?！?/p>

相比其他基金更偏重投資產(chǎn)品或者公司，有一家專注為“年輕人實現(xiàn)夢想”的基金也即將登上舞臺。

2009年，從斯坦福讀完MBA的陳歐回國創(chuàng)業(yè)。彼時恰逢真格基金的徐小平找不到好項目，在蘭亭集勢創(chuàng)始人郭去疾的引薦下，徐小平認(rèn)識了陳歐。據(jù)聚美優(yōu)品聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森的敘述，“徐老師找我們，聽了半天也沒有聽懂，看斯坦福的兩個孩子應(yīng)該不是壞人，投了我們18萬美金?！?/p>

從做游戲廣告植入，到轉(zhuǎn)型做化妝品團(tuán)購，徐小平又追加了20萬美元投資。2015年5月，聚美優(yōu)品在紐約證券交易所上市。徐小平在這個項目上的收益高達(dá)3億美元，回報高達(dá)1000多倍。

創(chuàng)投大潮中，很多普通人也有幸成為投資人。甚至VC黃金10年中，最大的投資回報也是由“投資門外漢”創(chuàng)造。

2012年程維和王剛從阿里離職創(chuàng)業(yè)，王剛從積蓄中出70萬，程維出資10萬做滴滴。這點錢很快燒完后，見了上百家投資方都沒有融到錢。無奈之下，王剛又掏了幾十萬元。

今天滴滴的估值大概在650億美元，王剛當(dāng)年上百萬元投資，預(yù)計換回5000倍回報。2004年孫正義2000萬美金投資阿里巴巴，獲得3000倍回報。5000倍回報，也創(chuàng)造了移動時代最大回報倍數(shù)的投資神話。

過去10年中，兩家企業(yè)是衡量很多投資機(jī)構(gòu)的試金石。其中，一家是估值成長最高的今日頭條，另一家是刷新陌陌上市速度的拼多多。

高榕資本創(chuàng)始合伙人張震曾說，發(fā)現(xiàn)拼多多是其天使投資人的推薦。當(dāng)然，拼多多的天使投資人星光熠熠，網(wǎng)易的丁磊、淘寶的孫彤宇、OV手機(jī)背后的段永平，三個人都是拼多多天使投資人，同時這三人也是高榕資本的LP。高榕資本投資拼多多，也就不是什么意外之事。

拼多多僅用了2年又3個月就成功上市，上市時市值290億美元，背后的高榕資本等投資機(jī)構(gòu)也賺得鍋滿盆溢。

創(chuàng)投黃金10年中，不僅屬于那些投資新貴們，BAT的戰(zhàn)略投資部門也有精彩演繹。

很多人對資本最深刻的時代記憶，就是2014年快速發(fā)展的滴滴和快滴，在阿里和騰訊兩巨頭的扶持下，開啟補(bǔ)貼大戰(zhàn)。馬化騰事后曾回憶：“那時候每天最多燒幾千萬，誰都不敢收手?！?/p>

類似資方大戰(zhàn)的劇情，也在兩年后的共享單車領(lǐng)域上演。

共享單車作為日活過千萬的高頻領(lǐng)域，被很多人視為移動互聯(lián)網(wǎng)最后一個風(fēng)口。ofo和摩拜隔幾個月融一輪資，讓人懷疑投資機(jī)構(gòu)的錢是不是大風(fēng)刮來的。共享單車補(bǔ)貼最激烈時，ofo投資方金沙江創(chuàng)投的朱嘯虎，曾與摩拜投資人騰訊馬化騰，在網(wǎng)上爭執(zhí)誰是市場第一，微信朋友圈Battle也是資本圈頭一遭。

因為輿論成功出圈的朱嘯虎，也是過去10年無法繞過的一位投資人。這位始終走在風(fēng)口上的朱嘯虎，相繼在消費互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，投資了滴滴、餓了么、映客、Cherry等企業(yè)。

屬于創(chuàng)投黃金10年最后機(jī)遇，是AI和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來的風(fēng)潮。不但真格、經(jīng)緯等頭部機(jī)構(gòu)摘取了頭部果實，云啟資本、StarVC等2015左右成立的新興投資機(jī)構(gòu)，借助投資找鋼網(wǎng)、商湯科技等企業(yè)，完成投資格局的最后一次卡位。

VC裂變與2.0時代

創(chuàng)投大潮造就的滿地機(jī)遇，也讓很多人怦然心動。促使老牌VC發(fā)生了一場裂變，越來越多少壯派投資人出走，成立新的投資機(jī)構(gòu)。

2013年9月的一個晚上，三元橋附近的一家餐廳中，張震、高翔、岳斌大醉了一場，隨后幾人一起向IDG資本請辭。

IDG資本作為熊曉鴿創(chuàng)立的國內(nèi)第一家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)時已經(jīng)國內(nèi)頂級的投資機(jī)構(gòu)。不過面對新興的創(chuàng)富浪潮，無法激進(jìn)跟進(jìn)，張震等年輕人想要自立門戶。

高翔還記得請辭那天的情形，早上高翔先是收拾好東西，然后敲開了IDG資本七大元老之一，周全的辦公室的大門。意外的是，周全支持了他們的離開，還說做不好可以回來。

創(chuàng)業(yè)總是充滿挫折，張震回憶那段時間，要人沒人，要錢沒錢，甚至沒有辦公室?！安畈欢嘤?個月時間，幾個人就在威斯汀酒店大堂辦公，那里的服務(wù)員都認(rèn)識我們。”

高榕資本成立后，投資了蘑菇街、華米科技和拼多多等知名項目，迅速崛起成為投資機(jī)構(gòu)新貴。而老牌機(jī)構(gòu)IDG，也成為出走合伙人最多的機(jī)構(gòu)，高榕、峰瑞資本、火山石等新興投資機(jī)構(gòu)都與IDG有關(guān)。

這種VC裂變在2014-15年達(dá)到了最高潮。投出了字節(jié)跳動、美團(tuán)等企業(yè)的源碼資本，也是成立于此時。

2014年，時任紅杉中國副總裁的曹毅離職，創(chuàng)立源碼資本，其LP星光熠熠，創(chuàng)始期美團(tuán)王興和字節(jié)跳動張一鳴各投500萬美元，包括姚勁波、李想、李一男在內(nèi)的數(shù)十位知名企業(yè)家，也是源碼資本的LP。曹毅試圖打造碼會，將更多知名企業(yè)家聚集到一起，形成更大的勢能。

這場VC裂變大潮中，還有原君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海，創(chuàng)設(shè)了愉悅資本；原戈壁創(chuàng)投合伙人童瑋亮離職，成立梧桐樹資本；90后明星投資人李豐，新成立峰瑞資本。

有人將這場裂變，形容為VC 2.0。始于2014年的雙創(chuàng)熱潮，無疑也是VC2.0的關(guān)鍵助推力量。

從中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街到全國各地，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱潮席卷而來。無數(shù)創(chuàng)業(yè)者、投資人穿梭在大街上的車庫咖啡、3W咖啡等，你有夢想就可以落地孵化。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2014年全國整體投資數(shù)量比2013年增長了150%，投資金額增長了152%。

退出通道多元化

創(chuàng)業(yè)市場火熱，固然引發(fā)了投資市場熱潮。更多的資本退出通道，也是VC黃金10年的關(guān)鍵因素。

2009年10月30日，達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝一早上就趕到深圳五洲賓館，他將在這里見證國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)一個重要里程碑。證監(jiān)會耗時10年的打造的“中國版納斯達(dá)克-創(chuàng)業(yè)板”，在當(dāng)天開啟首批公司上市儀式，首批上海的28家公司，平均漲幅達(dá)到106%，其中達(dá)晨創(chuàng)投投資的企業(yè)，就占了其中的4家。

創(chuàng)業(yè)板的意義在于，打通了人民幣基金的募、投、管、退全鏈條。本土基金在并購之外，終于擁有了穩(wěn)定的退出通道，九鼎、中科招商、達(dá)晨創(chuàng)投等本土機(jī)構(gòu)獲益。此后，人民幣風(fēng)險基金也開始崛起，紅杉中國、經(jīng)緯等美元基金都配備了人民幣基金。

曾幾何時，新三板也曾被視為投資界的希望。

2014年中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獲批，新三板推出做市商制度。新三板也成就了天星資本，這家機(jī)構(gòu)在兩年時間，瘋狂投資500余家公司，豪言要投資15%的新三板企業(yè)，機(jī)構(gòu)最高估值高達(dá)300億元。

據(jù)傳天星資本創(chuàng)始人劉研在招聘的時候，喜歡問應(yīng)聘者這樣的問題：“你愿不愿意當(dāng)大佬？你愿不愿意叱咤風(fēng)云？你愿不愿意身價百億？”他希望這些面試者眼睛里閃著光，堅定的告訴他“我愿意，我能！”但是如果這些清華、北大等高校的畢業(yè)生，言語猶豫就會不要。

2016年5月，證監(jiān)會通過了新三板分層方案，洪泰基金創(chuàng)始人盛希泰直言這是將新三板推進(jìn)“停尸房”。始終找不到定位的新三板，也未能在資本市場掀起浪花，2018年天星資本也因為2900萬元債務(wù)，最終成為“老賴”機(jī)構(gòu)。

沒有多少人為新三板感到惋惜，因為很快他們發(fā)現(xiàn)了一個優(yōu)質(zhì)退出通道，這個通道更愿意聽被投企業(yè)的故事，給出的估值也遠(yuǎn)高于二級市場。

事情起源于滴滴和快滴那場補(bǔ)貼大戰(zhàn)，最終是阿里和騰訊主導(dǎo)了戰(zhàn)事收尾。滴滴并購快的案中，滴滴創(chuàng)始人程維和快的創(chuàng)始人陳偉星，分在兩個房間給阿里的蔡崇信和騰訊的劉熾平打電話，請示每一條簽約協(xié)議是否同意。

“BAT就是天上的神仙，神仙在看我們?nèi)碎g的人打仗?！比A興資本CEO包凡這樣回憶當(dāng)時滴滴快的并購案談判時的情形。也是從那時起，“天使、A、B、C、D、Pre-IPO、BAT”成為流行說法。

當(dāng)然拿BAT的錢，遠(yuǎn)不如純粹VC的錢純粹，站隊和交出控制權(quán)都是大概率的事情。所以發(fā)生了戴威不愿意賣掉ofo，朱嘯虎直接將所持股份賣給阿里的事情。類似朱嘯虎與戴威的故事，創(chuàng)投10年中，被投企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)甜如蜜的有之，翻臉決裂的亦有之。

求變的VC

激蕩10年中，很多投資機(jī)構(gòu)也試圖除了給錢外，做出更多投資的創(chuàng)新。

李開復(fù)是10年中，第一個吃螃蟹的人。在創(chuàng)新工場成立第一天上，宣布“投資+孵化”模式做投資。李開復(fù)試圖將美國知名的Y Combinator模式帶回國內(nèi)，遺憾的是沒能成行。

2013年，3000多人聚集在創(chuàng)新工場的孵化器，一年運維費用上億元，每年燒掉的投資也在數(shù)億元。創(chuàng)新工場聯(lián)合創(chuàng)始人王肇輝說，李開復(fù)常常思考的一個問題是，怎么用有限的錢去養(yǎng)這么一個團(tuán)隊。

但是李開復(fù)最終也沒有想出答案，他調(diào)整模式，成立了5億美元規(guī)模VC性質(zhì)的基金。此后開啟了大規(guī)模投資的時代。

2018年4月，創(chuàng)新工場4期美元基金媒體溝通會上，“不要再說我們（創(chuàng)新工場）是天使、孵化器了 ”，李開復(fù)一進(jìn)門就向記者說道。北京四環(huán)創(chuàng)新工場辦公室里，李開復(fù)重新勾勒了創(chuàng)新工場的定位——VC+AI，“Tech VC 時代到來了”。

錢+技術(shù)的投資模式，是李開復(fù)希望再一次推動的模式創(chuàng)新。創(chuàng)新工場始終愿意做國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中的一股清流。

當(dāng)然，在黃金10年中，也有機(jī)構(gòu)在給錢的方式上創(chuàng)新。

2016年創(chuàng)投市場迎來了一絲寒意，很多企業(yè)也意識到股權(quán)融資太貴了。2017年，新加坡淡馬錫與大華銀行合資成立InnoVen Capital，落地國內(nèi)。“我們是做風(fēng)險債權(quán)融資”，InnoVen Capital董事總經(jīng)理曹映雪，多次向媒體解釋這一名詞。

類似明略數(shù)據(jù)這類獨角獸，需要資金支持其長期發(fā)展。但風(fēng)險股權(quán)的融資成本高昂，于是接受了InnoVen Capital的投資做補(bǔ)充，風(fēng)險債權(quán)的貸款利率不會超過10%，低于市場上借貸的資金利息。不過相比風(fēng)險投資只需要分紅，風(fēng)險債權(quán)還需要還本金和利息，更廣范圍推廣還需要時間。

另一方面，國外的投資機(jī)構(gòu)也在試圖進(jìn)入國內(nèi)。在美國，YC是家成功的創(chuàng)投孵化器，目前已經(jīng)加速超過1900家初創(chuàng)公司，這些公司總估值高達(dá)1千億美元，其中包括Airbnb、Dropbox、Reddit等明星公司。但在2016年進(jìn)入國內(nèi)后，發(fā)展始終緩慢。

2018年，前百度首席執(zhí)行官陸奇加入YC，試圖將YC中國帶入正軌。今年陸奇在烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會演講中提到，YC第一期創(chuàng)業(yè)營項目路演日將在11月17日舉行。在AI領(lǐng)域，真格和創(chuàng)新工場等摘取了第一批果實后，留給YC的還有多少，只能等待時間來解答。

“過去十年，確實是一個黃金十年”，經(jīng)緯中國合伙人萬浩基在近期舉辦的“2019全球資產(chǎn)配置峰會”上，如此感慨道，有很多l(xiāng)ow-hanging fruits（低垂果實/絕佳的機(jī)會）的年代也已經(jīng)過去。

下一個投資神話爆發(fā)的時代，還要多久？

作者：楊業(yè)擘、楊景詒；公眾號：Tech星球（微信ID：tech618）

本文由 @Tech 星球 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載

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