近期，米拉·穆拉蒂（Mira Murati）創(chuàng)立的“思考機(jī)器實(shí)驗(yàn)室”（Thinking Machines Lab）在成立僅數(shù)月、尚未推出任何產(chǎn)品的情況下，就獲得了約20億美元的融資，估值高達(dá)100億美元。本文將探討這種天價(jià)估值背后的合理性，分析風(fēng)險(xiǎn)投資在AI領(lǐng)域的獨(dú)特邏輯，包括冪律效應(yīng)和“大型科技公司的看跌期權(quán)”理論，揭示投資者為何愿意為這些初創(chuàng)公司支付如此高昂的價(jià)格。

有兩個(gè)原因。

本周，Business Insider記者本·伯格曼（Ben Bergman）爆料稱，米拉·穆拉蒂（Mira Murati）正在為其人工智能初創(chuàng)公司“思考機(jī)器實(shí)驗(yàn)室”（Thinking Machines Lab）籌集約20億美元資金。

這家公司成立僅數(shù)月，員工寥寥無(wú)幾，尚未推出任何產(chǎn)品。那么，為什么投資者愿意投入如此多的資金，并將這家初創(chuàng)公司的估值定在約100億美元呢？我認(rèn)為主要有兩個(gè)原因，這兩個(gè)原因都與生成式人工智能時(shí)代和大型科技公司的風(fēng)險(xiǎn)投資方式有關(guān)。

01 冪律

首先：這是對(duì)米拉的初創(chuàng)公司取得巨大成功的昂貴期權(quán)。如果成功，100億美元的估值可能會(huì)變成1000億美元，甚至1萬(wàn)億美元。米拉曾經(jīng)工作的OpenAI最近的估值為3000億美元，而谷歌的價(jià)值接近2萬(wàn)億美元。

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如果“思考機(jī)器實(shí)驗(yàn)室”像這兩家公司一樣取得成功，那么你的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在未來(lái)十年就穩(wěn)了。你獲得了10倍甚至100倍的投資回報(bào)，因此你投資組合中的其他初創(chuàng)公司是否成功就顯得不那么重要了。即使這些公司都失敗了，你仍然獲得了令人印象深刻的回報(bào)。

這被稱為“冪律”，即風(fēng)險(xiǎn)投資基金如果沒(méi)有至少一項(xiàng)投資的成功程度足以將整個(gè)基金的價(jià)值返還給投資者，那么該基金就無(wú)法取得成功。一個(gè)潛在的例子是Accel Partners早期對(duì)Facebook的投資。

“每年都會(huì)出現(xiàn)少數(shù)幾個(gè)異常值，它們會(huì)取得巨大的成功，”塞巴斯蒂安·馬拉比（Sebastian Mallaby）在其2022年的相關(guān)主題著作中寫(xiě)道?！霸陲L(fēng)險(xiǎn)投資中，唯一重要的事情就是擁有這些公司的股份。”

02 “大型科技公司的看跌期權(quán)”

然而，大多數(shù)初創(chuàng)公司最終都未能取得成功。如果“思考機(jī)器實(shí)驗(yàn)室”沒(méi)有取得驚人的成績(jī)，投資者還有另一種賺錢(qián)的途徑——即使他們對(duì)這家初創(chuàng)公司的估值似乎高得離譜。

有時(shí)，那些在銷(xiāo)售產(chǎn)品和創(chuàng)造收入方面遇到困難的初創(chuàng)公司仍然擁有其他有價(jià)值的資產(chǎn)。也許它們發(fā)明了一種新技術(shù)，并擁有相應(yīng)的專利?；蛘咚鼈児蛡蛄思夹g(shù)嫻熟的人才。又或者兩者兼有。（需要指出的是，米拉極具才華，她還從OpenAI時(shí)期聘請(qǐng)了許多專家）。

在這種情況下，大型科技公司有時(shí)會(huì)介入并收購(gòu)這些初創(chuàng)公司。當(dāng)這些交易主要是為了獲取人才時(shí)，這些交易被稱為“人才收購(gòu)”（acqui-hire）。

在生成式人工智能時(shí)代，科技公司競(jìng)相爭(zhēng)奪主導(dǎo)地位，其中一些交易金額巨大。

去年，谷歌同意支付25億美元以獲得Character.AI的技術(shù)許可，并雇傭該初創(chuàng)公司的兩位超級(jí)明星聯(lián)合創(chuàng)始人以及20%的其他員工。

微軟與由DeepMind聯(lián)合創(chuàng)始人穆斯塔法·蘇萊曼（Mustafa Suleyman）領(lǐng)導(dǎo)的初創(chuàng)公司Inflection達(dá)成了類(lèi)似的交易。亞馬遜也與Adept進(jìn)行了類(lèi)似的收購(gòu)。

這些類(lèi)型的交易無(wú)法為風(fēng)險(xiǎn)投資者帶來(lái)10倍或100倍的回報(bào)。但它們可以讓投資者從陷入困境的初創(chuàng)公司投資中脫身，而且?guī)缀鯖](méi)有財(cái)務(wù)損失，甚至有時(shí)還能獲得相對(duì)可觀的收益。

例如，據(jù)Business Insider記者本·伯格曼去年報(bào)道，Character.ai的交易為投資者帶來(lái)了約2.5倍的回報(bào)。

讓我們稱這為“大型科技公司的看跌期權(quán)”。

看跌期權(quán)是一種金融合約，賦予所有者在特定日期之前以特定價(jià)格出售資產(chǎn)的權(quán)利。

更廣泛地說(shuō)，看跌期權(quán)是指如果某物的價(jià)格大幅下跌，某個(gè)重要角色會(huì)介入并提供支持?；蛘吒\統(tǒng)地說(shuō)，如果情況變得一團(tuán)糟，更高層次的力量會(huì)介入清理混亂。

存在“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”，這是投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在價(jià)格跌至一定水平時(shí)介入以支撐市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

現(xiàn)在甚至還有“特朗普看跌期權(quán)”。這是人們相信美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普會(huì)采取必要措施來(lái)支撐市場(chǎng)的觀點(diǎn)。當(dāng)特朗普在債券市場(chǎng)瘋狂波動(dòng)一兩天后暫停全球關(guān)稅時(shí)，這一理論曾廣為流傳。

如果更廣泛的市場(chǎng)可以有“看跌期權(quán)”理論，那么為什么風(fēng)險(xiǎn)投資者就不能擁有他們自己的“大型科技公司看跌期權(quán)”呢？

順便說(shuō)一下，我剛剛谷歌搜索了這個(gè)短語(yǔ)，沒(méi)有找到任何人使用它。所以我將其據(jù)為己有。這是我提出的，好嗎？（BI）